GameStop（股票代號：GME）軋空事件的緣由
相信許多台灣的六、七年級生（尤其男性），小時候一定到電玩零售店，看著架上玲瑯滿目的電玩商品，默默站在試玩區的一旁，即使那些遊戲不屬於自己，一股內心的滿足感就會油然而生。
GME 就是這樣的電玩零售商，只是規模更大，在全世界擁有超過 6000 家分店，並以 GameStop、EB Games 和 Micromania 等零售品牌運作。由於 GME 這種實體零售店，原本在網路電商崛起的商業環境下，業績已經受到顯著影響，加上近期武漢肺炎的疫情，更是雪上加霜的衝擊。
因此，華爾街的機構香櫞研究（Citron Research），對 GME 發出看空的研究報告，甚至在推特上發文說，買進 GME 的股民都是笨蛋（suckers，圖一），還發布一個影片闡述香櫞認為 GME 股價應該只有 20 美元的理由。然而該影片發布後令眾多網路鄉民感到不滿，Reddit 網友群起圍攻之，認為這是華爾街機構惡意做空股票，GME 被做空的股數，高達已發行股數的 140%，這些金融操作行為皆讓散戶感到不滿，因此串連發起 YOLO（You Only Live Once，人生只有一回）行動，鼓吹網友買進 GME 股票，軋空（Short squeeze）這些做空機構。
圖一／Citron Research／Twitter
原本 1 月 19 日的時候，GME 的股價已上升近一倍，來到 39 美元，但經過香櫞與鄉民一番網路叫罵後，GME 頓時成為全球金融市場的熱門話題，股價最高飆升到 483 美元，漲幅超過 1200%。至 1 月 26 日，與香榭隸屬同一個集團的梅爾文資本（Melvin Capital），也是這次大力做空 GME 的法人，已被市場盛傳即將破產的消息（圖二），以及為了彌補虧損必須大量拋售股票，換取流動現金，引發股市將大幅修正的疑慮。但筆者在事發當下即認為，即使它真的破產而拋售持股，對股市也僅是短期影響，股市若下跌是便宜的買進機會，因為公司本身應有的價值不會受到此事件而有任何減損。事後，梅爾文資本受到 Point72 及 Citadel 兩家私募基金的注資，免於破產危機。
圖二／擷取自WallStreetbets & Co.推特
真的只是「散戶vs.華爾街」這麼簡單嗎？
事實上，在散戶號召進場買股之前，早就有其他的專業投資人發布看好 GME 的消息。2020 年 9 月 9 日，Reddit 的 wallstreetbets 論壇上有一位暱稱 Jeffamazon 的鄉民，發表一篇名為「世紀空頭大爆倉」（The REAL Greatest Short Burn of the Century）的文章，表示非常看好 GME 未來的發展，理由包括美國最大的寵物電商 Chewy，其創辦人 Ryan Cohen 透過他的風險投資公司 RC ventures 買入 GME 10% 的股份，有助於 GME 未來的產業轉型成功；以及電影《大賣空》的著名人物 Micheal Burry 計畫買入 60 萬美元的「買入看漲選擇權」（call option），原因是他認為 GME 帳面上的現金充足，足以度過這次的疫情危機。Jeffamazon 發布這則貼文之後，鄉民們可是完全不捧場，一面倒看衰他的想法（圖三），當成笑話一則，可見鄉民是很看風向的。
買入看漲選擇權（call option）
未來可以用特定價格購買商品的憑證，如果股價在合約期間內大漲，就可以用較低的價格買入股票，而且選擇權還能有額外的獲利；相反就是「看跌選擇權（put option）」。選擇權合約屬於衍生性商品，採用「保證金交易」，而保證金在帳戶中通常稱為「權益數」。此商品的操作難度較高，一般投資人不建議輕易嘗試。
以做空中國概念股著名的 Carson Block，在接受 Bloomberg 的採訪中認為，推動 GME 暴漲的因素不單純是散戶進場，還包含了同業廝殺。筆者相當程度是認同這個觀點，確實在量化交易的投資策略中，有一種「Momentum trading」的交易模式，中文稱作「動能交易」，這種交易方法，是透過電腦程式持續監控市場上的金融商品，若發現有商品波動變大，例如成交量大幅增加、價格突破一個範圍，就會執行買進，即使當下買進可能是股價的高點，但因為動能強勁，很有機會賣到更高點。
因此整個事件驅動因素，確實一開始風向突然成形，散戶的不滿情緒擁入推動股價，導致股價大幅上漲個幾十 %，而後法人的動能投資策略、加上市場上的軋空買盤，以及後面持續追價的散戶，才有如此驚人的動能，將股價推上幾十倍的漲幅，也讓眾人驚覺，原來法人也有被散戶情緒吞沒的可能，成為足以載入金融史的經典案例。
科技巨頭再次出手干預
然而到此故事還沒結束，在美國時間 1 月 28 日，正當散戶氣勢正盛，想要繼續追買將股價推上 1000 元大關，徹底讓做空機構倒閉，美國著名的大型券商，例如 Robinhood、Firstrade、Interactive Broker 都無預警的宣布禁止客戶買進 GME、AMC 等大量被法人做空的股票，遭散戶抨擊這是變相幫忙做空機構解套。甚至連社交平台也莫名其妙攪進這場大亂鬥，接連傳出 Facebook 關閉 GME 的討論社團、wallstreetbets 在 Discord 的論壇也遭到刪除，彷彿華爾街與券商、科技巨頭有私下協議，要幫華爾街做空機構倒打散戶一把，各種陰謀論又甚囂塵上。
事後，有人對於 Robinhood 禁止客戶買股的解釋是，因為《陶德佛朗克華爾街改革及消費者保護法》（簡稱陶德-佛朗克法案，Dodd-Frank Act）的要求，客戶下單買股以後，券商必須向交易結算組織交付保證金，若客戶同時瘋狂下單，券商會出現無法繳納足額保證金的週轉風險。也有人認為，金融系統給予法人的空頭槓桿太大，若最後導致金融體系失靈，散戶也將蒙受其害，因此限制措施是對的。
至截稿日 2 月 3 日為止，GME 股價已經回落至 90 美元，從最高點 417 美元算起來，股價回撤幅度有 78%，散戶的瘋狂也逐漸回歸理性，未組織化的群眾終究有持續動能不足的問題，後續難以為繼。而公司的內在價值與暴漲的股價，就如同主人與小狗，當小狗過度興奮跑太遠時，終究是要回到主人的身邊。但是曲終人散之後，社交平台的言論管制行為，從刪除川普帳號，到這次箝制鄉民「聚眾炒股」，以穩定秩序的名義做預防性言論管制，凸顯了這些科技巨頭為所欲為卻無法可管的窘境，仍是懸而待解的議題。
而且我相信，這些事件都不會是最後一次。
